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建材行业:水泥盈利持续回落 继续推荐优势区域水泥龙头+消费建材

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2016-5-7 8:53:20    :  数据支持:临沂砂浆    临沂水泥   

 申万宏源5月6日发布建材行业研究报告,报告摘要如下:

水泥:受春节淡季影响,一季度盈利继续回落。2015 年重点水泥企业收入同比下降20%,毛利率16.8%,同比下降7.2%,净利润同比下降66%;其中四季度单季收入同比下降25%,毛利率15.1%,净利润同比下降109%。2016 年一季度,重点水泥企业收入同比下降9%,净利润同比下降236%。受春节淡季因素影响,16 年1-2 月水泥价格延续了15 年的下跌趋势,虽然3 月份有所反弹,但1 季度重点水泥企业整体仍然亏损。2016 年一季度 11 家重点水泥上市公司业绩均出现下滑或亏损。海螺水泥[-3.28% 资金 研报]净利润增速下降32.59%,塔牌集团[-4.48% 资金 研报]、万年青同比下降-75%、-91%,华新水泥[-3.28% 资金 研报]祁连山[-3.64% 资金 研报]宁夏建材[-5.35% 资金 研报]等出现亏损情况。

3 月需求复苏强劲,行业盈利见底回升。2016 年1 季度固定资产投资同比增长10.7%,地产投资同比增长6.2%,其中3 月单月增速分别11.2%和9.7%,显示经济有较明显回暖。受需求复苏拉动,1 季度水泥销量同比增长3.5%,其中3 月单月水泥产量同比增长24%,为2011 年3月以来最高增速。重点企业如海螺1 季度销量同比增长23%,冀东增长23%,金隅增长41%。

华东、中南市场供需改善,企业协同限产充分,叠加基建、农村等市场需求拉动,出货量恢复较好,价格同比提升显著。4 月底,华东地区水泥价格275 元/吨,与15 年同期基本持平,中南地区水泥价格265 元,较15 年同期下降约30 元。而东北受天气及新增产能影响,价格300元/吨,同比下滑80 元,仍在底部。5 月初,随着天气好转,以及部分区域内各企业停产检修,主要通过停窑维持价格稳定和下游需求,4 月底安徽巢湖,江苏南部和浙江湖州、嘉兴共计停产8 天左右,5 月份停产6-10 天,分别控制产能20%,53%,53%,对未来价格提供支撑。华北地区需求恢复较好,主导企业金隅、冀东整合重组方案落地,极大改善区域竞争格局,并于5月共同对所有水泥产品提价50-60 元/吨。提价前华北地区水泥价格228 元/吨,较15 年同期仍有30-40 元差距,考虑到此次提价后华北地区水泥价格依然在历史底部区域,后续仍有提价空间。

水泥投资策略:我们认为目前宏观环境宽松,未来稳增长财政政策和去库存政策推进,基建和地产复苏有望持续;金隅和冀东重组框架协议出台,金隅拟控股冀东集团,冀东水泥[0.00% 资金 研报]今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台,整合执行力大超预期,中建材与中材集团已公告双方正在筹划战略重组,供给侧改革正逐步落地,建材行业双向受益,我们继续推荐水泥板块优势龙头:海螺水泥、华新水泥,金隅股份[-3.83% 资金 研报]、冀东水泥等,区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥。

玻璃:平板玻璃表现平淡,转型升级+玻璃深加工企业表现优秀。玻璃行业重点公司2015 年、16 年Q1 收入分别同增25%、42%,净利润分别同降25%、同增654%。从企业盈利来看,重点玻璃企业单季毛利率逐季上升,15 年Q4、16 年Q1 分别为19.9%、23.6%,主要受益成本端下行。

我们预计二季度盈利继续修复,负增长幅度逐步收窄,可关注南玻A[-4.06% 资金 研报]旗滨集团[-2.88% 资金 研报]。但总体看,我们认为行业亮点仍将来自于转型升级+玻璃深加工的企业。此类公司15 年已表现优秀,秀强股份[-9.99% 资金 研报](15 年营收+22%,归属净利+66%)、亚玛顿[-4.66% 资金 研报](15 年营收+27%,净利+44%)、菲利华(15 年营收+18%,净利+21%),后期随着公司在新产业深耕+产业整合能力提升,业绩有望持续提升。




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